广发证券研报称，饲料景气复苏+出海扩张，龙头增长空间释放。判断2025年饲料需求触底回升，饲料行业开启周期上行。（1）水产料：特种料需求恢复具备弹性，普水料温和增长。2025年养殖量回升将推动特种料需求改善，考虑到第一季度仍处投喂淡季，预计第二季度需求拐点逐步显现。普水料方面，预计2025年上半年普水鱼存塘量同比小增，预计2025年处于本轮普水鱼价上行周期中的后半程，全年养殖利润有望维持，普水料需求温和增长。此外，若餐饮链消费边际改善拉动水产价格上行，水产料需求将更具弹性。（2）猪料有望量利齐升：预计2025年生猪出栏逐步恢复同比增长，带动猪料需求开启同比增长趋势。行业需求恢复预期下，价格竞争烈度大幅减弱，预计全年猪料单吨利润将恢复至合理水平。（3）禽料需求持稳：预计2025年肉禽存栏平稳运行，禽料需求整体稳定。当前饲料行业已进入产能加速出清期，大量中小规模饲料厂加速退出，综合竞争优势显著的龙头企业将有望在本轮周期中以更快速度实现逆势扩张。此外，近年来我国饲料龙头企业凭借全产业链布局优势和技术优势加快在东南亚、南美、非洲布局产能，实现收入、利润快速增长。继续看好龙头公司综合竞争优势下国内份额持续提高，海外业务贡献新增长空间。